隨著注冊制的進(jìn)一步推進(jìn)，資本市場的樞紐功能將得到大幅強(qiáng)化，資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的核心職能將得到有效增強(qiáng)，市場資源有效配置的效率將得到大幅提高，直接融資比重將得到不斷提升，市場深層次活力將得到進(jìn)一步激發(fā)。
目前，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板實(shí)行注冊制，主板實(shí)行審核制。根據(jù)十四五”規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要的決議，未來將實(shí)行全面注冊制。當(dāng)下，主板、科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板對擬IPO企業(yè)有不同的標(biāo)準(zhǔn)，因此公司要結(jié)合自身的實(shí)際情況選擇合適的板塊。
實(shí)務(wù)中，擬IPO企業(yè)在遞交招股書，在形式上基本上都能符合發(fā)行條件。但實(shí)際上，每年都有很多企業(yè)上市申請被否，原因是這些企業(yè)通過各種方式將不符合上市條件的事項(xiàng)進(jìn)行形式上的“清除”。這意味著，被否的IPO公司終究存在著不符合發(fā)行上市條件的實(shí)質(zhì)性障礙，或存在著不符合發(fā)行上市條件的可能。
A股IPO法律體系
現(xiàn)行關(guān)于發(fā)行上市的法律體系，按照法律位階的不同，可以分為三個(gè)層次：法律、證監(jiān)會(huì)的行政規(guī)章、交易所的上市規(guī)則。
處于最高位階的是法律。關(guān)于IPO條件的法律主要為《證券法》。具體規(guī)定為第12條：公司首次公開發(fā)行新股，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：
（一）具備健全且運(yùn)行良好的組織機(jī)構(gòu)；
（二）具有持續(xù)經(jīng)營能力；
（三）最近三年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告被出具無保留意見審計(jì)報(bào)告；
（四）發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人最近三年不存在貪污、賄賂、侵占財(cái)產(chǎn)、挪用財(cái)產(chǎn)或者破壞社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)秩序的刑事犯罪；
（五）經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他條件。
處于第二法律位階的是證監(jiān)會(huì)的行政規(guī)章。關(guān)于IPO的行政規(guī)章主要有：《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》（下稱“首發(fā)辦法”）、《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法（試行）》（下稱《科創(chuàng)板首發(fā)辦法》）、《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法（試行）》（下稱《創(chuàng)業(yè)板首發(fā)辦法》）等。
有一種觀點(diǎn)認(rèn)為，《首發(fā)辦法》、《科創(chuàng)板首發(fā)辦法》、《創(chuàng)業(yè)板首發(fā)辦法》分別適用于主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的擬IPO企業(yè)。
上述觀點(diǎn)并不全面。根據(jù)法條的具體表述，《首發(fā)辦法》適用于所有板塊?！妒装l(fā)辦法》第二條規(guī)定，“在中華人民共和國境內(nèi)首次公開發(fā)行股票并上市，適用本辦法” 。《科創(chuàng)板首發(fā)辦法》第二條規(guī)定，“在中華人民共和國境內(nèi)首次公開發(fā)行股票并在上海證券交易所科創(chuàng)板上市，適用本辦法”。《創(chuàng)業(yè)板首發(fā)辦法》第二條規(guī)定，“在中華人民共和國境內(nèi)首次公開發(fā)行并在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市的股票的發(fā)行注冊，適用本辦法”。因此，《科創(chuàng)板首發(fā)辦法》和《創(chuàng)業(yè)板首發(fā)辦法》是適用于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板“特殊法”，而《首發(fā)辦法》是“一般法”。
需要注意的是，《首發(fā)辦法》與《科創(chuàng)板首發(fā)辦法》、《創(chuàng)業(yè)板首發(fā)辦法》是同一法律位階的法律，按照“特殊法優(yōu)于一般法”的法律原理，當(dāng)《首發(fā)辦法》與《科創(chuàng)板首發(fā)辦法》或《創(chuàng)業(yè)板首發(fā)辦法》中的規(guī)定有沖突時(shí)，優(yōu)先適用《科創(chuàng)板首發(fā)辦法》或《創(chuàng)業(yè)板首發(fā)辦法》。當(dāng)《科創(chuàng)板首發(fā)辦法》、《創(chuàng)業(yè)板首發(fā)辦法》對某些發(fā)行事項(xiàng)未做規(guī)定時(shí)，可以參考《首發(fā)辦法》。
此外，證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部還出臺(tái)了《首發(fā)業(yè)務(wù)若干問題解答》50條，定位于相關(guān)法律法規(guī)規(guī)則準(zhǔn)則在首發(fā)審核業(yè)務(wù)中的具體理解、適用和專業(yè)指引，主要涉及首發(fā)申請人具有共性的法律問題與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)問題，供IPO公司適用。
證監(jiān)會(huì)及其發(fā)行監(jiān)管部也對涉及發(fā)行條件的相關(guān)問題發(fā)布了單獨(dú)的文件。最常用的包括《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》第十二條發(fā)行人最近3年內(nèi)主營業(yè)務(wù)沒有發(fā)生重大變化的適用意見――證券期貨法律適用意見第3號、《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》第十二條“實(shí)際控制人沒有發(fā)生變更”的理解和適用――證券期貨法律適用意見第1號等。
值得一提的是，證監(jiān)會(huì)還將部分發(fā)行條件改為披露性要求，體現(xiàn)在招股說明書準(zhǔn)則中的信息披露，如《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第1號――招股說明書》、《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第28號――創(chuàng)業(yè)板公司招股說明書（2020年修訂）》、《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第41號――科創(chuàng)板公司招股說明書》等。
處于第三法律位階的法律是交易所的上市條件。主要上市法規(guī)有《上海證券交易所股票上市規(guī)則》、《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》、《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》及《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》等。
此外，上交所和深交所分別對科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的審核規(guī)則作了規(guī)定，主要有：《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》、《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》、《上海證券交易所科創(chuàng)板上市公司證券發(fā)行上市審核問答》和《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票首次公開發(fā)行上市審核問答》等。 這些審核規(guī)則及審核問答為科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的差異化發(fā)行條件和信息披露要求所對應(yīng)的審核關(guān)注事項(xiàng)予以明確。
發(fā)行上市條件分類對比
根據(jù)上文提到的法律體系，現(xiàn)對主板、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板具體的發(fā)行條件進(jìn)行梳理，包括主體條件、持續(xù)經(jīng)營與獨(dú)立性、公司治理與規(guī)范運(yùn)行條件、財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)、內(nèi)部控制、上市標(biāo)準(zhǔn)等6個(gè)方面。
（一）主體條件
從法律條文的表述看，主板、科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板關(guān)于主體條件的規(guī)定沒有實(shí)質(zhì)性差異。
2018年8月，北京金房暖通節(jié)能技術(shù)股份有限公司（下稱“金房暖通”）首次IPO被否。當(dāng)時(shí)的招股書顯示，金房暖通主營業(yè)務(wù)為供熱運(yùn)營服務(wù)、供熱領(lǐng)域節(jié)能改造服務(wù)和節(jié)能產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。楊建勛是公司第一大股東、控股股東、實(shí)際控制人，持股27.83%，付英是第二大股東，持股13.19%上市公司條件和要求，魏澄、丁琦并列第三大股東，分別持股11.58%。
金房暖通的前身為房研所下屬集體企業(yè)金房供暖服務(wù)部（后改名“金房暖通技術(shù)中心”），1992年，房研所曾向金房供暖服務(wù)部借款4萬元投資，1998年歸還4萬元，4萬元注冊資本為集體資本。2001年，金房暖通技術(shù)中心改制為有限公司， 確認(rèn)金房暖通技術(shù)中心凈資產(chǎn)所有權(quán)歸金房暖通技術(shù)中心全體職工（楊建勛、付英、魏澄、丁琦）共同共有。
有投行人士認(rèn)為，企業(yè)改制時(shí)，金房暖通技術(shù)中心凈資產(chǎn)所有權(quán)人是房研所，職工若要取得相應(yīng)產(chǎn)權(quán)并對改制后的公司進(jìn)行出資，須先向房研所購買該產(chǎn)權(quán)，發(fā)行人的做法混淆了集體資產(chǎn)與私人資產(chǎn)，北京市房管局未對發(fā)行人改制事宜進(jìn)行批復(fù)和備案的原因也可能在于此。
證監(jiān)會(huì)當(dāng)時(shí)出具的反饋意見為：請保薦機(jī)構(gòu)、發(fā)行人律師核查并補(bǔ)充披露：（1）發(fā)行人改制過程中是否履行國有、集體資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的招拍掛程序，是否存在侵害國有、集體資產(chǎn)權(quán)益的情形，是否違反國有、集體資產(chǎn)管理的相關(guān)法律法規(guī)；國有、集體資產(chǎn)的處置行為是否符合當(dāng)時(shí)生效的法律法規(guī)的規(guī)定，目前是否存在糾紛或潛在糾紛。（2）企業(yè)改制是否涉及職工安置、債權(quán)債務(wù)處理、土地處置等問題，如有，其是否符合法律規(guī)定、是否存在糾紛。（3）發(fā)行人是否已提供有權(quán)部門提供的改制合法合規(guī)確認(rèn)文件。
2021年5月，金房暖通二度IPO過會(huì)，新版招股書將房研所的4萬元出資的表述修改為“金房供暖服務(wù)部成立時(shí)的注冊資本為4萬元，由房研所出資以借款形式投入”。而在舊版招股書中，“金房供暖服務(wù)部成立時(shí)的注冊資本為4萬元，由房研所投資”。如此一來，金房暖通改制時(shí)凈資產(chǎn)的所有權(quán)人為所有公司職工，公司股權(quán)清晰，不存在重大權(quán)屬糾紛。
由此可見，企業(yè)若要成功登陸A股，首先要保證公司股權(quán)清晰、合法，不存在重大權(quán)屬糾紛。
（二）持續(xù)經(jīng)營與獨(dú)立性
關(guān)于持續(xù)經(jīng)營與獨(dú)立性，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的規(guī)定有所差異。主板與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的區(qū)分一是體現(xiàn)在主板對持續(xù)能力有要求；二是主板要求發(fā)行人最近3年內(nèi)主營業(yè)務(wù)和董事、高級管理人員沒有發(fā)生重大變化，實(shí)際控制人沒有發(fā)生變更，而科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的要求期限是最近兩年；三是同業(yè)競爭的寬容度不同。
今年以來，A股共有16家擬IPO企業(yè)上會(huì)被否，其中有11家公司“持續(xù)經(jīng)營能或持續(xù)盈利能力”遭到問詢。2020年，A股共有9家擬IPO企業(yè)被否，其中3家被問詢到“持續(xù)經(jīng)營能力”。
持續(xù)經(jīng)營能力及持續(xù)盈利能力的重要性無須贅言，監(jiān)管部門審核的重點(diǎn)在于：擬IPO企業(yè)是否存在通過會(huì)計(jì)處理調(diào)節(jié)利潤、對持續(xù)經(jīng)營有重大影響的關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行非關(guān)聯(lián)化處理、依靠非經(jīng)常性損益、主營業(yè)務(wù)發(fā)生重大變化、隱瞞重要事項(xiàng)等影響公司持續(xù)經(jīng)營能力或持續(xù)盈利能力的情形。
關(guān)于獨(dú)立性，《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第1 號 ――招股說明書》第五十一條規(guī)定，發(fā)行人應(yīng)披露已達(dá)到發(fā)行監(jiān)管對公司獨(dú)立性的下列基本要求：
（一）資產(chǎn)完整方面。生產(chǎn)型企業(yè)具備與生產(chǎn)經(jīng)營有關(guān)的主要生產(chǎn)系統(tǒng)、輔助生產(chǎn)系統(tǒng)和配套設(shè)施，合法擁有與生產(chǎn)經(jīng)營有關(guān)的主要土地、廠房、機(jī)器設(shè)備以及商標(biāo)、專利、非專利技術(shù)的 所有權(quán)或者使用權(quán)，具有獨(dú)立的原料采購和產(chǎn)品銷售系統(tǒng)；非生產(chǎn)型企業(yè)具備與經(jīng)營有關(guān)的業(yè)務(wù)體系及主要相關(guān)資產(chǎn)；
（二）人員獨(dú)立方面。發(fā)行人的總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人和董事會(huì)秘書等高級管理人員不在控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)中擔(dān)任除董事、監(jiān)事以外的其他職務(wù)，不在控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)領(lǐng)薪；發(fā)行人的財(cái)務(wù)人員不在控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)中兼職；
（三）財(cái)務(wù)獨(dú)立方面。發(fā)行人已建立獨(dú)立的財(cái)務(wù)核算體系、能夠獨(dú)立作出財(cái)務(wù)決策、具有規(guī)范的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度和對分公司、子公司的財(cái)務(wù)管理制度；發(fā)行人未與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)共用銀行賬戶；
（四）機(jī)構(gòu)獨(dú)立方面。發(fā)行人已建立健全內(nèi)部經(jīng)營管理機(jī)構(gòu)、獨(dú)立行使經(jīng)營管理職權(quán)，與控股股東和實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不存在機(jī)構(gòu)混同的情形；
（五）業(yè)務(wù)獨(dú)立方面。發(fā)行人的業(yè)務(wù)獨(dú)立于控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)，與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不存在同業(yè)競爭或者顯失公平的關(guān)聯(lián)交易。
關(guān)于關(guān)聯(lián)交易，主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的表述雖有不同，但立法精神一致。主板對關(guān)聯(lián)交易的表述為：發(fā)行人與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不存在顯示公平的關(guān)聯(lián)交易。科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的表述是“不存在嚴(yán)重影響?yīng)毩⑿曰蛘唢@失公平的關(guān)聯(lián)交易”，增加了“嚴(yán)重影響?yīng)毩⑿浴边@一要求。 事實(shí)上，主板對嚴(yán)重影響?yīng)毩⑿缘年P(guān)聯(lián)交易，必然也不會(huì)放行。
關(guān)于同業(yè)競爭，主板與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的表述不一致，表達(dá)的意思也有區(qū)別。主板要求，發(fā)行人與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不存在同業(yè)競爭?！安淮嬖凇闭f明同業(yè)競爭是發(fā)行的“紅線”。
而科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的表述是：與控股股東、實(shí)際控制人及其控制的其他企業(yè)間不存在對發(fā)行人構(gòu)成重大不利影響同業(yè)競爭?！皩Πl(fā)行人構(gòu)成重大不利影響”的同業(yè)競爭才屬于發(fā)行障礙。
那怎樣才算“重大不利影響”？《科創(chuàng)板上市審核問答》和《創(chuàng)業(yè)板上市審核問答》規(guī)定：競爭 的同類收 或 利占發(fā) 主營業(yè)務(wù)收 或 利的 例達(dá)30%以上的，如 充分相反證據(jù)，原則上應(yīng)認(rèn)定為構(gòu)成重 不利影響。
（三）公司治理與規(guī)范運(yùn)行條件
關(guān)于公司治理架構(gòu)上市公司條件和要求，主板、科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板的表述雖不同，但表達(dá)的精神是相同的，即發(fā)行人須具備行之有效的現(xiàn)代法人治理架構(gòu)。
關(guān)于發(fā)行人董、監(jiān)、高的禁止性規(guī)定，主板與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的規(guī)定基本一致，主板多一項(xiàng)“最近12個(gè)月內(nèi)受到證券交易所公開譴責(zé)”。
關(guān)于是控股股東、實(shí)際控制人的禁止性規(guī)定，主板與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的規(guī)定在表述上雖有差異，但立法精神基本是一致的。
在今年被否的16家擬IPO企業(yè)中，被問詢到發(fā)行人及控股股東、實(shí)控人涉及重大違法或犯罪的公司有4家，占比為25%。這4家公司分別為四川丁點(diǎn)兒食品開發(fā)股份有限公司、四川華夏萬卷文化傳媒股份有限公司、廣州九恒條碼股份有限公司和上海康鵬科技股份有限公司。
丁點(diǎn)兒股份被問詢的問題為：報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人是否存在因產(chǎn)品質(zhì)量問題或食品安全事故而受到行政處罰、媒體報(bào)道、消費(fèi)者投訴舉報(bào)的情況，是否構(gòu)成重大違法違規(guī)行為，相關(guān)信息是否充分披露。請保薦代表人說明核查依據(jù)、過程并發(fā)表明確核查意見。
華夏萬卷被問詢的問題為：發(fā)行人自2006年至2020年，未經(jīng)認(rèn)證或申請流程，在部分產(chǎn)品封面印有“教育部門推薦練字用書”字樣。該行為是否違反相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，是否屬于重大違法行為。
九恒條碼被問詢的問題為：添城紙業(yè)成立后短期內(nèi)成為發(fā)行人2017年度第四大供應(yīng)商，2018年底注銷，添城紙業(yè)及擁城電子控股股東李擁持股或任職的多家公司與發(fā)行人實(shí)際控制人及其配偶存在股權(quán)或合作關(guān)系；公司、實(shí)際控制人及其配偶與供應(yīng)商、客戶等存在大額資金往來等問題。創(chuàng)業(yè)板上市委要求九恒條碼說明添城紙業(yè)成立后短期內(nèi)即成為發(fā)行人主要供應(yīng)商、后又注銷的原因，是否存在重大違法違規(guī)。
康鵬科技被問詢的問題為：泰興康鵬與發(fā)行人被同一實(shí)際控制人控制，前者因委托無資質(zhì)方處置危險(xiǎn)廢物構(gòu)成污染環(huán)境罪。上市委要求公司說明實(shí)際控制人是否對泰興康鵬犯罪行為存在管理或其他潛在責(zé)任，此后將泰興康鵬剝離給張時(shí)彥是否存在關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化情形。
（四）財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)
關(guān)于財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)，主板、創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板的規(guī)定有所差異，主要體現(xiàn)在對上市財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)上。主板要求發(fā)行人資產(chǎn)質(zhì)量良好，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)合理，盈利能力較強(qiáng)，現(xiàn)金流量正常，而科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板并沒有此規(guī)定，因?yàn)榭苿?chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板的定位，是允許一部分尚未盈利的企業(yè)上市。
（五）內(nèi)部控制
之所以將內(nèi)部控制單獨(dú)列為大類，主要是目前的IPO審核中，不僅對會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)中的內(nèi)部控制較為關(guān)注，對公司治理與規(guī)范運(yùn)行中的內(nèi)部控制同樣關(guān)注。在上半年被否的16家企業(yè)中，有6家企業(yè)被問詢到內(nèi)部控制問題，其中4家是因存在不規(guī)范運(yùn)行的問題，進(jìn)而被問詢內(nèi)控是否有效、是否存在缺陷。
主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板關(guān)于內(nèi)部控制的表述基本一致。主板對于發(fā)行人是否存在違規(guī)擔(dān)保、稅務(wù)是否合規(guī)、操縱利潤等進(jìn)行單獨(dú)列舉，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板在《審核問答》中也對相關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行了具體規(guī)定。
（六）上市財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)
關(guān)于上市的財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，主板要求最高，不僅對凈利潤有要求，對營收或現(xiàn)金流也有標(biāo)準(zhǔn)。而科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板都設(shè)置了相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，令尚未盈利但符合其他上市標(biāo)準(zhǔn)的公司上市。
主板還對資產(chǎn)及未彌補(bǔ)虧損有要求：最近一期末無形資產(chǎn)（扣除土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后）占凈資產(chǎn)的比例不高于20%；最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損。
行業(yè)定位與板塊選擇
主板、科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板有不同的發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)，擬IPO企業(yè)須結(jié)合自身實(shí)際選擇適合自己的板塊。同樣值得關(guān)注的是，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板有著特殊的行業(yè)定位，科創(chuàng)板只接受“硬科技”屬性的企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，并支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)（300832）、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。
對比可知，主板對擬IPO企業(yè)所屬行業(yè)并無特殊要求，接受范圍最廣，但對資產(chǎn)質(zhì)量、盈利條件、營收或現(xiàn)金流有硬性要求。
科創(chuàng)板對行業(yè)要求最高，須是符合國家科技創(chuàng)新戰(zhàn)略、擁有關(guān)鍵核心技術(shù)等先進(jìn)技術(shù)、科技創(chuàng)新能力突出、科技成果轉(zhuǎn)化能力突出、行業(yè)地位突出或者市場認(rèn)可度高等的科技創(chuàng)新企業(yè)。并且，科創(chuàng)板限制金融科技、模式創(chuàng)新企業(yè)在科創(chuàng)板發(fā)行上市。禁止房地產(chǎn)和主要從事金融、投資類業(yè)務(wù)的企業(yè)在科創(chuàng)板發(fā)行上市。
創(chuàng)業(yè)板對擬IPO企業(yè)行業(yè)要求介于主板和科創(chuàng)板之間，其禁止范圍為屬于證監(jiān)會(huì)公布的《上市公司行業(yè)分類指引（2012 年修訂）》中的12大類行業(yè)。但這12大類行業(yè)中屬于與互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、自動(dòng)化、人工智能、新能源等新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，可以登陸創(chuàng)業(yè)板。
實(shí)務(wù)中，科創(chuàng)板因?yàn)樾袠I(yè)定位被否的企業(yè)較多，包括興嘉生物、匯川物聯(lián)等。2021年終止注冊的4家科創(chuàng)板企業(yè)，固安信通、藍(lán)箭電子、慧翰微電子、安杰思皆被重點(diǎn)問詢到科創(chuàng)屬性、行業(yè)定位等相關(guān)問題。而創(chuàng)業(yè)板因行業(yè)定位不清晰遭否決的只有一家公司――鴻基節(jié)能。這再次證明了，科創(chuàng)板的行業(yè)門檻最高，行業(yè)定位審核最嚴(yán)。
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