IPO概述
IPO全稱Initial public offering 指某公司首次向社會(huì)公眾公開招股的發(fā)行方式。有限責(zé)任公司IPO后會(huì)成為股份有限公司。
對(duì)應(yīng)于一級(jí)市場(chǎng)，大部分公開發(fā)行股票由投資銀行集團(tuán)承銷或者包銷而進(jìn)入市場(chǎng)，銀行按照一定的折扣價(jià)從發(fā)行方購(gòu)買到自己的賬戶，然后以約定的價(jià)格出售，公開發(fā)行的準(zhǔn)備費(fèi)用較高，私募可以在某種程度上部分規(guī)避此類費(fèi)用。
這個(gè)現(xiàn)象在九十年代末的美國(guó)發(fā)起，當(dāng)時(shí)美國(guó)正經(jīng)歷科網(wǎng)股泡沫。創(chuàng)辦人會(huì)以獨(dú)立資本成立公司，并希望在牛市期間透過(guò)首次公開募股集資。由于投資者認(rèn)為這些公司有機(jī)會(huì)成為微軟第二，股價(jià)在它們上市的初期通常都會(huì)上揚(yáng)。
不少創(chuàng)辦人都在一夜之間成了百萬(wàn)富翁。而受惠于認(rèn)股權(quán)，雇員也賺取了可觀的收入。在美國(guó)，大部分透過(guò)首次公開募股集資的股票都會(huì)在納斯達(dá)克市場(chǎng)內(nèi)交易。很多亞洲國(guó)家的公司都會(huì)透過(guò)類似的方法來(lái)籌措資金，以發(fā)展公司業(yè)務(wù)。
IPO特點(diǎn)
優(yōu)點(diǎn):募集資金
流通性好
樹立名聲
回報(bào)個(gè)人和風(fēng)投的投入
缺點(diǎn):費(fèi)用
公司必須符合SEC規(guī)定
管理層壓力
華爾街的短視
失去對(duì)公司的控制
IPO程序
首先，要公開募股的公司必須向監(jiān)管部門提交一份招股說(shuō)明書，只有招股說(shuō)明書通過(guò)了審核該公司才能繼續(xù)被允許公開募股。接著，該公司需要四處路演以向公眾宣傳自己。經(jīng)過(guò)這一步驟，一些公司或金融機(jī)構(gòu)投資者會(huì)對(duì)IPO的公司產(chǎn)生興趣。他們作為風(fēng)險(xiǎn)資本投資者來(lái)投資IPO的公司。其中一個(gè)金融機(jī)構(gòu)也許會(huì)被聘請(qǐng)為IPO公司的承銷商。由承銷商負(fù)責(zé)IPO新發(fā)行股票的所有上市過(guò)程中的工作，以及負(fù)責(zé)將所有的股票發(fā)售到市常如果部分股票未能全部發(fā)售出，則承銷商可能要買下所有未發(fā)售出的股票或?qū)Υ瞬回?fù)責(zé)任。IPO新股定價(jià)屬于承銷商的工作，承銷商通過(guò)估值模型來(lái)進(jìn)行合理的估值，并有責(zé)任盡力保障新股發(fā)行后股價(jià)的穩(wěn)定性及不發(fā)生較大的波動(dòng)。IPO新股定價(jià)過(guò)程分為兩部分，首先是通過(guò)合理的估值模型估計(jì)上市公司的理論價(jià)值，其次是通過(guò)選擇合適的發(fā)行方式來(lái)體現(xiàn)市場(chǎng)的供求，并最終確定價(jià)格。
美國(guó)IPO的準(zhǔn)備過(guò)程:
建立IPO團(tuán)隊(duì) CEO、CFO、CPA 、律師 、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)
挑選承銷商
盡職調(diào)查
初步申請(qǐng)
路演和定價(jià)
IPO招募
通常，上市公司的股份是根據(jù)向相應(yīng)證券會(huì)出具的招股書或登記聲明中約定的條款通過(guò)經(jīng)紀(jì)商或做市商進(jìn)行銷售。一般來(lái)說(shuō)，一旦IPO完成后，這家公司就可以申請(qǐng)到證券交易所或報(bào)價(jià)系統(tǒng)掛牌交易。
另外一種獲得在證券交易所或報(bào)價(jià)系統(tǒng)掛牌交易的可行方法是在招股書或登記聲明中約定允許私人公司將它們的股份向公眾銷售。這些股份被認(rèn)為是“自由交易”的，從而使得這家企業(yè)達(dá)到在證券交易所或報(bào)價(jià)系統(tǒng)掛牌交易的要求條件。 大多數(shù)證券交易所或報(bào)價(jià)系統(tǒng)對(duì)上市公司在擁有最少自由交易股票數(shù)量的股東人數(shù)方面有著硬性規(guī)定。
就估值模型而言，不同的行業(yè)屬性、成長(zhǎng)性、財(cái)務(wù)特性決定了上市公司適用不同的估值模型。目前較為常用的估值方式可以分為兩大類:收益折現(xiàn)法與類比法。所謂收益折現(xiàn)法，就是通過(guò)合理的方式估計(jì)出上市公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)狀況，并選擇恰當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率與貼現(xiàn)模型，計(jì)算出上市公司價(jià)值。如最常用的股利折現(xiàn)模型、現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型等。貼現(xiàn)模型并不復(fù)雜，關(guān)鍵在于如何確定公司未來(lái)的現(xiàn)金流和折現(xiàn)率，而這正是體現(xiàn)承銷商的專業(yè)價(jià)值所在。所謂類比法，就是通過(guò)選擇同類上市公司的一些比率，如最常用的市盈率、市凈率，再結(jié)合新上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)如每股收益、每股凈資產(chǎn)來(lái)確定上市公司價(jià)值，一般都采用預(yù)測(cè)的指標(biāo)。市盈率法的適用具有許多局限性，例如要求上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)要穩(wěn)定，不能出現(xiàn)虧損等，而市凈率法則沒(méi)有這些問(wèn)題，但同樣也有缺陷，主要是過(guò)分依賴公司賬面價(jià)值而不是最新的市場(chǎng)價(jià)值。因此對(duì)于那些流動(dòng)資產(chǎn)比例高的公司如銀行、保險(xiǎn)公司比較適用此方法。在此次建行IPO過(guò)程中，按招股說(shuō)明書中確定的定價(jià)區(qū)間1.9～2.4港元計(jì)算，發(fā)行后的每股凈資產(chǎn)約為1.09～1.15港元，則市凈率為1.74～2.09倍。除上述指標(biāo)，還可以通過(guò)市值／銷售收入、市值／現(xiàn)金流等指標(biāo)來(lái)進(jìn)行估值。
通過(guò)估值模型，我們可以合理地估計(jì)公司的理論價(jià)值，但是要最終確定發(fā)行價(jià)格，我們還需要選擇合理的發(fā)行方式，以充分發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)需求。目前常用的發(fā)行方式包括:累計(jì)投標(biāo)方式、固定價(jià)格方式、競(jìng)價(jià)方式。一般競(jìng)價(jià)方式更常見(jiàn)于債券發(fā)行，這里不做贅述。累計(jì)投標(biāo)是目前國(guó)際上最常用的新股發(fā)行方式之一ipo是什么，是指發(fā)行人通過(guò)詢價(jià)機(jī)制確定發(fā)行價(jià)格，并自主分配股份。所謂“詢價(jià)機(jī)制”，是指主承銷商先確定新股發(fā)行價(jià)格區(qū)間，召開路演推介會(huì)，根據(jù)需求量和需求價(jià)格信息對(duì)發(fā)行價(jià)格反復(fù)修正，并最終確定發(fā)行價(jià)格的過(guò)程。一般時(shí)間為1～2周。例如此次建行最初的詢價(jià)區(qū)間為1.42～2.27港元，此后收窄至1.65～2.10港元，最終發(fā)行價(jià)將在10月25日前確定。詢價(jià)過(guò)程只是投資者的意向表示，一般不代表最終的購(gòu)買承諾。
在詢價(jià)機(jī)制下，新股發(fā)行價(jià)格并不事先確定，而在固定價(jià)格方式下，主承銷商根據(jù)估值結(jié)果及對(duì)投資者需求的預(yù)計(jì)，直接確定一個(gè)發(fā)行價(jià)格。固定價(jià)格方式相對(duì)較為簡(jiǎn)單，但效率較低。過(guò)去我國(guó)一直采用固定價(jià)格發(fā)行方式，2004年12月7日證監(jiān)會(huì)推出了新股詢價(jià)機(jī)制，邁出了市場(chǎng)化的關(guān)鍵一步。
香港證監(jiān)會(huì)和香港聯(lián)交所于1994年11月發(fā)表了《關(guān)于招股機(jī)制的聯(lián)合政策聲明》，自此，香港的大型新股發(fā)行基本上采用累計(jì)投標(biāo)和固定價(jià)格公開認(rèn)購(gòu)混合招股機(jī)制。
發(fā)行方式確定以后，進(jìn)入了正式發(fā)行階段，此時(shí)如果有效認(rèn)購(gòu)數(shù)量超過(guò)了擬發(fā)行數(shù)量，即為超額認(rèn)購(gòu)ipo是什么，超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)越高，說(shuō)明投資者的需求越為強(qiáng)烈。在超額認(rèn)購(gòu)的情況下，主承銷商可能會(huì)擁有分配股份的權(quán)利，即配售權(quán)，也可能沒(méi)有，依照交易所規(guī)則而定。通過(guò)行使配售權(quán)，發(fā)行人可以達(dá)到理想的股東結(jié)構(gòu)。在我國(guó)，目前主承銷商不具備配售股份的權(quán)利，必須按照認(rèn)購(gòu)比例配售。據(jù)報(bào)道，此次建行在香港交易所發(fā)行H股，截至公開招股截止日，共吸引了760億美元的認(rèn)購(gòu)資金，超過(guò)擬發(fā)售數(shù)量近9倍，而向香港公眾公開發(fā)行部分更是獲得了近40倍的超額認(rèn)購(gòu)倍率，其中國(guó)際發(fā)售部分將由聯(lián)席賬簿管理人根據(jù)多種因素決定分配，香港公開發(fā)售部分原則上嚴(yán)格按比例分配，但分配基準(zhǔn)可能會(huì)因?yàn)樯暾?qǐng)人的股份數(shù)目不同而分組決定，但也不排除可能會(huì)進(jìn)行抽簽。
當(dāng)出現(xiàn)超額認(rèn)購(gòu)時(shí)，主承銷商還可以使用“超額配售選擇權(quán)”增加發(fā)行數(shù)量。“超額配售選擇權(quán)”是指發(fā)行人賦予主承銷商的一項(xiàng)選擇權(quán)，獲此授權(quán)的主承銷商可以在股票上市后的一定期限內(nèi)按同一發(fā)行價(jià)格超額發(fā)售一定比例的股份，在此期間內(nèi)，如果市價(jià)低于發(fā)行價(jià)，主承銷商直接從市場(chǎng)購(gòu)入這部分股票分配給提出申購(gòu)的投資者，如果市價(jià)高于發(fā)行價(jià)，則直接由發(fā)行人增發(fā)。這樣可以在股票上市后一定期間內(nèi)保持股價(jià)的相對(duì)穩(wěn)定，同時(shí)有利于承銷商抵御發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)。如此次建行招股說(shuō)明書就規(guī)定了可由中金公司及摩根士丹利添惠代表國(guó)際發(fā)售承銷商于股票在香港聯(lián)交所開始交易起30日內(nèi)行使超額配售選擇權(quán)，以要求建行分配及發(fā)行最多合計(jì)3，972，890，000股額外股份，占全球初步發(fā)售股份的15%。
IPO過(guò)程職責(zé)分配
公司及其董事:準(zhǔn)備及修訂盈利和現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)、批準(zhǔn)招股書、簽署承銷協(xié)議、路演
保薦人:安排時(shí)間表、協(xié)調(diào)顧問(wèn)工作、準(zhǔn)備招股書草稿和上市申請(qǐng)、建議股票定價(jià)
申報(bào)會(huì)計(jì)師:完成審計(jì)業(yè)務(wù)、準(zhǔn)備會(huì)計(jì)師報(bào)告、資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告、復(fù)核盈利及營(yíng)運(yùn)資金預(yù)測(cè)
公司律師:安排公司重組、復(fù)核相關(guān)法律確認(rèn)書、確定承銷協(xié)議
保薦人律師:考慮公司組織結(jié)構(gòu)、審核招股書、編制承銷協(xié)議
證券交易所:審核上市申請(qǐng)和招股說(shuō)明書、舉行聽證會(huì)
股票過(guò)戶登記處:擬制股票和還款支票、大量印制股票
印刷者和翻譯者:起草和翻譯上市材料、大量印刷上市文件
IPO的一般流程
網(wǎng)上競(jìng)價(jià)發(fā)行的申購(gòu)程序
新股網(wǎng)上競(jìng)價(jià)發(fā)行的具體程序如下:
1、新股競(jìng)價(jià)發(fā)行，須由主乘銷商持中國(guó)證監(jiān)會(huì)的批復(fù)文件向證券交易所提出申請(qǐng)，經(jīng)審核后組織實(shí)施。發(fā)行人至少應(yīng)在競(jìng)價(jià)實(shí)施前2—5個(gè)工作日在中國(guó)證監(jiān)會(huì)指定的報(bào)刊及
當(dāng)?shù)貓?bào)刊上按規(guī)定要求公布招股說(shuō)明書及發(fā)行公告。
2、除法律、法規(guī)明確禁止買賣股票者外，凡持有證券交易所股票賬戶的個(gè)人或者機(jī)構(gòu)投資者，均可參與新股競(jìng)買。尚未辦理股票賬戶的投資者可通過(guò)交易所證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)
及各地登記代理機(jī)構(gòu)預(yù)先辦理登記，開立股票賬戶，并在委托競(jìng)價(jià)申購(gòu)前在經(jīng)批準(zhǔn)開辦股票交易業(yè)務(wù)的證券營(yíng)業(yè)部存入足夠的申購(gòu)資金。
3、投資者在規(guī)定的競(jìng)價(jià)發(fā)行日的營(yíng)業(yè)時(shí)間辦理新股競(jìng)價(jià)申購(gòu)的委托買入，其辦法類似普通的股票委托買入辦法。申購(gòu)價(jià)格不得低于公司確定的發(fā)行底價(jià)，申購(gòu)量不得超過(guò)發(fā)行公告中規(guī)定的限額，且每一股票賬戶只能申報(bào)一次。
4、新股競(jìng)價(jià)發(fā)行申報(bào)時(shí)，主承銷商為唯一的賣方，其申報(bào)數(shù)為新股實(shí)際發(fā)行數(shù)，賣出價(jià)格為發(fā)行底價(jià)。
5、新股競(jìng)價(jià)發(fā)行的成交原則為集合競(jìng)價(jià)方式。即對(duì)買入申報(bào)按價(jià)格優(yōu)先、同價(jià)位時(shí)間優(yōu)先原則排列，當(dāng)某申報(bào)買入價(jià)位以上的累計(jì)有效申購(gòu)量達(dá)到申報(bào)賣出數(shù)量時(shí)，此價(jià)位即為發(fā)行價(jià)。當(dāng)該申報(bào)價(jià)位的買入申報(bào)不能全部滿足時(shí)，按時(shí)間優(yōu)先原則成交。累計(jì)有效申報(bào)數(shù)量未達(dá)到新股實(shí)際發(fā)行數(shù)量時(shí)，則所有有效申報(bào)均按發(fā)行底價(jià)成交。申報(bào)認(rèn)購(gòu)的余數(shù)，按主承銷商與發(fā)行人訂立的承銷協(xié)議中的規(guī)定處理。
6、電腦主機(jī)撮合成交產(chǎn)生實(shí)際發(fā)行價(jià)格后，即刻通過(guò)行情傳輸系統(tǒng)向社會(huì)公布，并即時(shí)向各證券營(yíng)業(yè)部發(fā)送成交回報(bào)數(shù)據(jù)。
7、新股競(jìng)價(jià)發(fā)行結(jié)束后的資金交收，納入日常清算交割系統(tǒng)，由交易所證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)將認(rèn)購(gòu)款項(xiàng)從各證券公司的清算賬戶中劃入主承銷商的清算賬戶;同時(shí)，各證券營(yíng)業(yè)部
根據(jù)成交回報(bào)打影成交過(guò)戶交割憑單”同投資者辦理交割手續(xù)。
8、競(jìng)價(jià)發(fā)行完成后的新股股權(quán)登記由電腦主機(jī)在競(jìng)價(jià)結(jié)束后自動(dòng)完成，并由交易所證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)以軟盤形式交與主承銷商和發(fā)行人。投資者如有疑義，可持有效證件及有關(guān)單據(jù)向證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)及其代理機(jī)構(gòu)查詢。
9、采用新股競(jìng)價(jià)發(fā)行，投資人僅按規(guī)定交付委托手續(xù)費(fèi)，不必支付傭金、過(guò)戶費(fèi)、印花稅等其他任何費(fèi)用。
10、參與新股競(jìng)價(jià)發(fā)行的證券營(yíng)業(yè)部，可按實(shí)際成交的3.5‰的比例向主承銷商收取承銷手續(xù)費(fèi)，由交易所證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)每日負(fù)責(zé)撥付。
網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行的申購(gòu)程序
一、目前網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行的具體處理原則為:
1、有效申購(gòu)總量等于該次股票發(fā)行量時(shí)，投資者按其有效申購(gòu)量認(rèn)購(gòu)股票。
2、當(dāng)有效申購(gòu)總量小于該次股票發(fā)行量時(shí)，投資者按其有效申購(gòu)量認(rèn)購(gòu)股票后，余額部分按承銷協(xié)議辦理。
3、當(dāng)有效申購(gòu)總量大于該次股票發(fā)行量時(shí)，由證券交易所主機(jī)自動(dòng)按每1000股確定一個(gè)申報(bào)號(hào)，連序排號(hào)，然后通過(guò)搖號(hào)抽簽，每一中簽號(hào)認(rèn)購(gòu)1000股。
二、新股網(wǎng)上定價(jià)發(fā)行具體程序如下:
1、投資者應(yīng)在申購(gòu)委托前把申購(gòu)款全額存入與辦理該次發(fā)行的證券交易所聯(lián)網(wǎng)的證券營(yíng)業(yè)部指定的帳戶。
2、申購(gòu)當(dāng)日，投資者申購(gòu)，并由證券交易所反饋受理。上網(wǎng)申購(gòu)期內(nèi)，投資者按委托買入股票的方式，以發(fā)行價(jià)格填寫委托單，一經(jīng)申報(bào)，不得撤單。投資者多次申購(gòu)的，除第一次申購(gòu)?fù)饩曌鳠o(wú)效申購(gòu)。
每一帳戶申購(gòu)委托不少于1000股，超過(guò)1000股的必須是1000股的整數(shù)倍。
每一股票帳戶申購(gòu)股票數(shù)量上限為當(dāng)次社會(huì)公眾股發(fā)行數(shù)量的千分之一。
3、申購(gòu)資金應(yīng)在入帳，由證券交易所的登記計(jì)算機(jī)構(gòu)將申購(gòu)資金凍結(jié)在申購(gòu)專戶中，確因銀行結(jié)算制度而造成申購(gòu)資金不能及時(shí)入帳的，須在T+1日提供通過(guò)中國(guó)人民銀行電子聯(lián)行系統(tǒng)匯劃的劃款憑證，并確保T+2日上午申購(gòu)資金入帳。所有申購(gòu)的資金一律集中凍結(jié)在指定清算銀行的申購(gòu)專戶中。
4、申購(gòu)日后的第二天，證券交易所的登記計(jì)算機(jī)構(gòu)應(yīng)配合主承銷商和會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)申購(gòu)資金進(jìn)行驗(yàn)資，并由會(huì)計(jì)師事務(wù)所楚劇驗(yàn)資報(bào)告，以實(shí)際到位資金作為有效申購(gòu)進(jìn)行連續(xù)配號(hào)。證券交易所將配號(hào)傳送至各證券交易所，并通過(guò)交易網(wǎng)絡(luò)公布中簽號(hào)。
5、申購(gòu)日后的第三天，由主承銷商負(fù)責(zé)組織搖號(hào)抽簽，并于當(dāng)日公布中簽結(jié)果。證券交易所根據(jù)抽簽結(jié)果進(jìn)行清算交割和股東登記。
6、申購(gòu)日后的第四天，對(duì)未中簽部分的申購(gòu)款予以解凍。
投資者的申購(gòu)數(shù)量如何確定？若市值為19900元，申購(gòu)數(shù)量是1000股還是2000股？
辦法規(guī)定，每持有上市流通證券市值1萬(wàn)元可申購(gòu)1000股，投資者持有上市流通證券市值不足1萬(wàn)元的部分，不按四舍五入原則予以進(jìn)位處理，即市值不足1萬(wàn)元沒(méi)有申購(gòu)權(quán)。如果一投資者持有上市流通證券市值19900元，其只能申購(gòu)新股1000股而不是2000股。每一股票賬戶只能申購(gòu)一次，重復(fù)的申購(gòu)視為無(wú)效申購(gòu)。投資者申購(gòu)新股時(shí)，無(wú)需預(yù)先繳納申購(gòu)款，但申購(gòu)一經(jīng)確認(rèn)不得撤銷。
如何查詢市值及申購(gòu)數(shù)量？深市賬戶在多家營(yíng)業(yè)部開戶的投資者如何辦理申購(gòu)手續(xù)？
投資者在申購(gòu)新股前，可以到證券營(yíng)業(yè)部像查詢其股票賬戶里的股票余額一樣查到其可申購(gòu)新股的數(shù)量。如果深市投資者在多個(gè)證券營(yíng)業(yè)部開戶，可以任意選擇在其中一個(gè)證券營(yíng)業(yè)部申購(gòu)，今后查詢配號(hào)和繳款都在選定的營(yíng)業(yè)部進(jìn)行，市值是所有開戶營(yíng)業(yè)部的總和，不用擔(dān)心漏配。
更多財(cái)稅咨詢、上市輔導(dǎo)、財(cái)務(wù)培訓(xùn)請(qǐng)關(guān)注理臣咨詢官網(wǎng) 素材來(lái)源：部分文字/圖片來(lái)自互聯(lián)網(wǎng)，無(wú)法核實(shí)真實(shí)出處。由理臣咨詢整理發(fā)布，如有侵權(quán)請(qǐng)聯(lián)系刪除處理。
400-835-0088
