一、出臺(tái)背景
2021年12月10日，深圳證券交易所（簡(jiǎn)稱“深交所”）就《深圳證券交易所股票上市規(guī)則（征求意見(jiàn)稿）》（簡(jiǎn)稱“《征求意見(jiàn)稿》” 向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)?！渡钲谧C券交易所股票上市規(guī)則》（簡(jiǎn)稱“上市規(guī)則”）是規(guī)范深市發(fā)行和上市公司監(jiān)管最核心的業(yè)務(wù)規(guī)則，自1998年頒布實(shí)施以來(lái)，已歷經(jīng)十一次修訂，本次修訂的背景如下：
背景一：《證券法》完成第二次大修
2019年12月28日，現(xiàn)行《證券法》的第二次大修獲得全國(guó)人大常委會(huì)通過(guò)，并決定于2020年3月1日起正式實(shí)施。作為資本市場(chǎng)領(lǐng)域的根本大法，《證券法》本次大修的篇幅超過(guò)了70%，除了正式確立了“注冊(cè)制”的法律地位深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市公司規(guī)范運(yùn)作指引，同時(shí)在證券交易規(guī)則、上市公司信息披露、投資者保護(hù)、證券市場(chǎng)各主體法律責(zé)任等諸多方面，均有突出的亮點(diǎn)。
背景二：深市一系列改革舉措順利推進(jìn)
在《證券法》完成大修的背景之下，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)和深交所于2020年6月12日同日分別公布了《創(chuàng)業(yè)板首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法（試行）》和《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則（2020年修訂）》，深市創(chuàng)業(yè)板率先啟動(dòng)“注冊(cè)制”改革，改革一年以來(lái)試行平穩(wěn)。
今年3月31日，深交所官宣深市主板和中小板合并，中小板成為歷史，深市形成了以主板、創(chuàng)業(yè)板為主體的證券市場(chǎng)格局。
背景三：證券違法案件頻發(fā)
近年來(lái)，一系列證券違法案件的曝光，一定程度上反映了上市公司監(jiān)管手段的失效。
在《證券法》完成修訂、總結(jié)深市一系列改革舉措的實(shí)踐基礎(chǔ)上，啟動(dòng)上市規(guī)則的新一輪修訂勢(shì)在必行，目的在于進(jìn)一步完善深市上市公司發(fā)行和自律監(jiān)管體系，為深化市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革和未來(lái)在深市主板全面推行“注冊(cè)制”打下基礎(chǔ)。
二、本次修訂的變化和亮點(diǎn)
自2004年第四次修訂上市規(guī)則以來(lái)，上市規(guī)則總篇幅上基本保持了十八章/十九章的體例框架，未發(fā)生較大變動(dòng)。在全面推動(dòng)“注冊(cè)制”的改革背景下，隨著上位證券法律法規(guī)的修訂完善及下位監(jiān)管規(guī)則的整合精簡(jiǎn)，本次《征求意見(jiàn)稿》按照總體要求、上市、公司治理、信息披露、退市、監(jiān)管職責(zé)的邏輯順序進(jìn)行優(yōu)化調(diào)整，章節(jié)安排上精簡(jiǎn)、合并為十六章共計(jì)459條，修訂對(duì)照情況如下：
通過(guò)對(duì)上市規(guī)則體例的整體優(yōu)化，條款增補(bǔ)、刪減、合并，不僅使得邏輯性、可讀性大大增強(qiáng)，在內(nèi)容上也更加銜接上位法規(guī)的要求、吸收下位規(guī)則中的監(jiān)管規(guī)范，回應(yīng)了市場(chǎng)實(shí)際需求等。
筆者就《征求意見(jiàn)稿》的修訂重點(diǎn)及亮點(diǎn)總結(jié)如下：
（一）強(qiáng)化上市公司治理的規(guī)范要求
上市公司治理的核心在于“人”和“事”的規(guī)范，路徑在于權(quán)、責(zé)、義的明晰。近年來(lái)，一些上市公司證券違法案件的出現(xiàn)，也是“人”與“事”失控的結(jié)果?！墩髑笠庖?jiàn)稿》在合并原董事、監(jiān)事和高管人員及“三會(huì)”議事規(guī)則的章節(jié)基礎(chǔ)上，增加了對(duì)董秘和實(shí)際控制人的相關(guān)要求，整合為一個(gè)新章節(jié)：第四章“公司治理”，該章節(jié)主要內(nèi)容概述如下：
修訂前的上市規(guī)則，將董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員的相關(guān)規(guī)定與董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、股東大會(huì)決議的相關(guān)要求分別規(guī)定在第三章和第八章以及其他零散的監(jiān)管規(guī)則中，一定程度上“割裂”了公司治理的整體性，弱化了監(jiān)管預(yù)期效果。本次《征求意見(jiàn)稿》對(duì)上述內(nèi)容進(jìn)行了重塑整合，一方面是對(duì)于“注冊(cè)制”改革背景下對(duì)于上市公司規(guī)范治理的更高要求及《證券法》《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)》（國(guó)發(fā)〔2020〕14號(hào)）對(duì)于提升上市公司治理水平的積極回應(yīng)，另一方面也是吸收了下位監(jiān)管規(guī)則（如《深圳證券交易所上市公司規(guī)范運(yùn)作指引（2020年修訂）》等）的相關(guān)條款。
而上市規(guī)則新增條款也不難看到監(jiān)管對(duì)于上市公司規(guī)范治理的關(guān)注重點(diǎn)聚焦于：
1. 上市公司三會(huì)會(huì)議召集、召開(kāi)的規(guī)范性（值得注意的是《征求意見(jiàn)稿》3.4.2條明確規(guī)定了違規(guī)買(mǎi)入上市公司有表決權(quán)的股份的，在買(mǎi)入后的三十六個(gè)月內(nèi)，對(duì)該超過(guò)規(guī)定比例部分的股份不得行使表決權(quán)。上市公司應(yīng)當(dāng)按照《證券法》的規(guī)定，不得將前述股份計(jì)入出席股東大會(huì)有表決權(quán)的股份總數(shù)）；
2. 董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及董事會(huì)秘書(shū)履職的勤勉主動(dòng)性、合規(guī)性；
3. 上市公司控股股東、實(shí)際控制人行為的合規(guī)邊界要求，維護(hù)上市公司獨(dú)立性等。
（二）提高信息披露質(zhì)量，增強(qiáng)信息披露內(nèi)容可讀性
結(jié)合《證券法》《上市公司信息披露管理辦法》（“《信披辦法》”）的修訂及《深圳證券交易所關(guān)于認(rèn)真貫徹執(zhí)行新證券法、做好上市公司信息披露相關(guān)工作的通知》的規(guī)定內(nèi)容，本次《征求意見(jiàn)稿》對(duì)于信息披露內(nèi)容進(jìn)行了較多調(diào)整，具體如下：
《征求意見(jiàn)稿》對(duì)于信息披露內(nèi)容的調(diào)整并非是閉門(mén)造車(chē)而來(lái)，而是總結(jié)了市場(chǎng)監(jiān)管實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)并吸收了《證券法》《信披辦法》等上位法規(guī)及《上市公司信息披露指引第5號(hào)—交易與關(guān)聯(lián)交易》等下位監(jiān)管規(guī)則的相關(guān)內(nèi)容，有助于保持上市規(guī)則和相關(guān)規(guī)則之間的銜接和同步，避免上市公司及相關(guān)信息披露義務(wù)主體在履行相關(guān)信息披露義務(wù)時(shí)出現(xiàn)規(guī)則不協(xié)調(diào)、不統(tǒng)一的情況深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市公司規(guī)范運(yùn)作指引，有利于提高執(zhí)行效率和準(zhǔn)確性。
（三）進(jìn)一步明確和強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)“守門(mén)人”的責(zé)任
中介機(jī)構(gòu)作為企業(yè)申請(qǐng)上市及上市公司重大資產(chǎn)重組等資本運(yùn)作的重要輔助機(jī)構(gòu)，在“注冊(cè)制”的改革背景下，“守門(mén)人”的責(zé)任和履職情況顯得愈加重要?！蹲C券法》等相關(guān)規(guī)定近來(lái)歷次修訂中對(duì)于中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任要求也在逐步的細(xì)化和加強(qiáng)。本次修訂前的股票上市規(guī)則，在第四章專門(mén)設(shè)立了“保薦人”章節(jié)，共計(jì)14條對(duì)于保薦人的資格、義務(wù)要求及責(zé)任等進(jìn)行了規(guī)定，但對(duì)于會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等其他中介機(jī)構(gòu)未有較為系統(tǒng)、明確的規(guī)定。本次《征求意見(jiàn)稿》將中介機(jī)構(gòu)的范圍進(jìn)一步明確并在第十二章專門(mén)設(shè)立了“中介機(jī)構(gòu)”這一章節(jié)，主要規(guī)定內(nèi)容如下：
《征求意見(jiàn)稿》中專設(shè)“中介機(jī)構(gòu)”章節(jié)，基本涵蓋了對(duì)為上市公司提供服務(wù)的各類主要中介機(jī)構(gòu)，切實(shí)提高了各中介機(jī)構(gòu)的履職標(biāo)準(zhǔn)和義務(wù)要求，但是對(duì)于各中介機(jī)構(gòu)的職責(zé)邊界等未進(jìn)行原則性劃分明確，由此對(duì)于實(shí)踐中各中介機(jī)構(gòu)分工履職及責(zé)任認(rèn)定時(shí)容易造成邊界不清，筆者也期待著未來(lái)就此可以進(jìn)一步厘清。
三、結(jié)語(yǔ)
近年來(lái)，市場(chǎng)上出現(xiàn)了一系列有社會(huì)影響的證券違法案件，究其原因無(wú)外乎監(jiān)管手段的“失效”、市場(chǎng)主體的“失信”、中介機(jī)構(gòu)的“失德”。法律有滯后性，但是隨著新《證券法》的頒布實(shí)施，隨著代表人訴訟制度的成功實(shí)踐，我們已經(jīng)看到法律及時(shí)糾錯(cuò)的功能。相信本次上市規(guī)則的再一次修訂，將有助于構(gòu)建一個(gè)更加健康、有序的市場(chǎng)環(huán)境。
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